焦炭 后期上行艱難

作者：admin 來(lái)源： 日期：2016/3/11 21:09:42

　近期，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的期貨品種大幅上漲，產(chǎn)業(yè)情緒回暖。筆者認(rèn)為，由于焦炭在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力較弱，現(xiàn)貨價(jià)格上漲艱難。一方面，低庫(kù)存是焦炭產(chǎn)業(yè)缺乏資金的表現(xiàn)，并不構(gòu)成焦炭?jī)r(jià)格反彈的理由;另一方面，近日市場(chǎng)氣氛回暖將加速焦化廠提升開工率，進(jìn)而增加市場(chǎng)供給壓力，使得焦炭繼續(xù)上行空間不大。
　　漲價(jià)依賴于鋼廠開工率持續(xù)高位
　　近日，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的期貨品種大幅反彈，但焦炭漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同為煉鋼原材料的鐵礦石。部分市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，鋼廠利潤(rùn)恢復(fù)之后，在開工率恢復(fù)的帶動(dòng)下，焦炭將存在回補(bǔ)前期上漲幅度不足的機(jī)會(huì)。然而筆者認(rèn)為，雖然都是煉鋼的原材料，但焦炭現(xiàn)貨漲幅遠(yuǎn)不及鐵礦石，這是由于焦炭自身供需面與鐵礦石相比存在較大差異。
　　從相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)多年維持弱勢(shì)。2011年焦炭現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入下跌趨勢(shì)后，沒有回到價(jià)格前高，而且2015年的焦炭下跌情況與2011—2014年有所不同，2011—2014年，焦炭?jī)r(jià)格屬于“抵抗式”下跌，即“下跌—反彈—下跌”模式，每輪下跌之后都會(huì)出現(xiàn)一定幅度的反彈。不過(guò)，即使2015年年中鋼廠開工率兩度反彈，焦炭?jī)r(jià)格也從未出現(xiàn)過(guò)反彈，其狀態(tài)是“下跌—橫盤—下跌—橫盤”模式，焦炭也由此從2011—2014年的“抵抗式”下跌變成了2015年的“橫盤式”下跌。
　　筆者分析認(rèn)為，造成焦炭從“抵抗式”下跌變成“橫盤式”下跌的一個(gè)重要原因是，全國(guó)高爐開工率出現(xiàn)了“下平臺(tái)”的現(xiàn)象。2011—2014年，高爐開工率雖然有所波動(dòng)，但開工率能回升到90%以上，開工率的變化會(huì)對(duì)焦炭需求產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。然而，2015年年中，雖然鋼廠開工率兩度反彈，并帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格上漲，但其開工率始終位于90%以下。因此，在全國(guó)高爐開工率位于90%下方的情況下，高爐開工率波動(dòng)是不足以帶動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格反彈的。當(dāng)前鋼廠在利潤(rùn)恢復(fù)下，開工率會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性反彈。但假設(shè)全年粗鋼消費(fèi)量依然向下，開工率就很難回升到2015年的最高點(diǎn)，也就是鋼廠開工率突破90%的可能性不大，從而使得焦炭?jī)r(jià)格難受益于開工率的恢復(fù)。
　　焦炭低庫(kù)存并不能帶來(lái)價(jià)格反彈
　　市場(chǎng)部分觀點(diǎn)認(rèn)為，焦炭港口庫(kù)存、鋼廠庫(kù)存、焦化廠庫(kù)存位于低位，低庫(kù)存有利于焦炭?jī)r(jià)格向上反彈。但是筆者認(rèn)為，當(dāng)前焦炭庫(kù)存雖然位于較低位置，但與2015年同期相比，下降幅度并不明顯，所以鋼廠很難出現(xiàn)集中補(bǔ)庫(kù)拉漲焦炭?jī)r(jià)格的現(xiàn)象。
　　產(chǎn)業(yè)回暖將刺激焦化廠開工熱情
　　當(dāng)前焦化廠的開工率下降不明顯。最新一期小于100萬(wàn)噸產(chǎn)能焦化廠的開工率為63%，100萬(wàn)—200萬(wàn)噸產(chǎn)能焦化廠的開工率為68%，200萬(wàn)噸以上產(chǎn)能焦化廠的開工率為76%。與2015年的開工率均值相比，以上三類焦化廠的開工率均值分別為69%、71%、79%，當(dāng)前開工率分別低于2015年均值水平6個(gè)百分點(diǎn)、4個(gè)百分點(diǎn)、3個(gè)百分點(diǎn)。焦化廠開工率下滑最為明顯的是小于100萬(wàn)噸產(chǎn)能的焦化廠，大中型焦化廠開工率下滑幅度較小。總之，近期鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回暖將刺激焦化廠的開工熱情，從而增加后期焦炭的供給量。
　　筆者綜合以上分析認(rèn)為，盡管近期鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的期貨品種價(jià)格回升，但焦炭受制于其產(chǎn)業(yè)自身供需影響，難有類似鐵礦石的漲幅，后期上行艱難，建議等待做空機(jī)會(huì)。